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　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：君

　　12月2日晚间，煌上煌公告称，为加快公司发展，进一步提升持续经营能力和核心竞争力，增强盈利能力，拟收购展翠食品控股权。如果收购达成，将有利于进一步提升公司品牌效益，拓宽公司销售渠道，优化公司供应链，对公司未来长远发展将产生积极影响。

　　公告发布前，煌上煌股价出现抢跑现象，12月1日、2日连收两个涨停。4日，盘中9.98%涨停，报10.25元/股，总市值约57亿。

　　展翠食品实控人存股权诉讼纠纷

　　据公司官网介绍，展翠食品是一家专门从事休闲食品研发、深加工、国内外营销的综合型高新技术企业，形成了营养食品、糖果、凉果、膨化、饼干等多个品种产品。公司产品以出口为主，销往全球80多个国家和地区，是潮州食品出口第一大企业。今年2月，展翠被认定为第三批中华老字号。

　　2019年5月，展翠食品曾冲击深市主板，但只过了短短几个月，其IPO就宣告折戟。

　　彼时招股书显示，展翠食品生产模式以ODM为主，为全球各地有影响力的休闲零食零售商、渠道商、品牌商提供代工服务，客户包括Hello Kitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、米奇、兔八哥、猫和老鼠等知名IP。

　　2016年-2018年，展翠食品境外收入占比均在八成以上，其中2018年前十大客户仅有两家位于境内；ODM产品收入占比超过七成，自有品牌的收入规模相对较小。

　　虽然首次IPO之路戛然而止，但展翠食品一直没有放弃征战资本市场的念头。近几年，公司仍在持续接受券商的上市辅导。

　　辅导期间，展翠食品存在部分工程项目“未批先建”、部分境外销售非销售客户直接回款的情况。

　　更严重的是，展翠食品实控人陈树喜与部分股东之间的股权诉讼纠纷，导致公司首发实质条件受到影响。

　　真为隆行是持有展翠食品2.11%股权的股东，其与陈树喜之间的股权转让纠纷已长达2年之久。

　　公开资料显示，2020年5月，真为隆行协议受让陈树喜持有的展翠食品258.0646万股，受让价格为9.3元/股，交易对价合计2400万元，整体估值超过11亿元。当时，双方对展翠食品上市时间和业绩承诺等作出了约定，如若未能实现，转让方将承担回购责任。

　　然而，展翠食品未按约定在2021年3月31日前正式提交上市申请，亦未于2022年2月28日之前完成合格上市，业绩承诺也没能达成。真为隆行认为转让方已实质性违约，要求其承担回购责任，但陈树喜未按协议约定履行全部回购责任。2022年9月，真为隆行将展翠食品、陈树喜等相关方起诉至法院。

　　除了真为隆行，永达资产、鼎兴凯歌、刘斌等股东，也都因股权转让纠纷与展翠食品及陈树喜等产生了法律纠纷。

　　目前，陈树喜持有的展翠食品15.41%股权已被司法冻结，其本人也于今年5月成为被执行人并被限制高消费。

　　IPO被“堵死”，借道煌上煌曲线上市或是展翠食品登陆资本市场的唯一出路。

　　业绩低迷门店大减 “千城万店”遥遥无期

　　煌上煌始创于1993年，主要业务为酱卤肉制品、米制品及少量佐餐凉菜等其他产品的开发、生产和销售，主要有“煌上煌”“真真老老”和“独椒戏”等三大品牌。

　　公司产品涵盖了鸭、鸡、猪、牛等快捷消费酱卤肉制品；粽子、青团、麻薯、八宝饭、方便粥等米制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品，产品品种已达200多个，形成了以禽类产品为核心，畜类产品为发展重点，并延伸至米制品及其他的丰富快捷消费产品组合。

　　2012年9月5日，公司成功在深交所挂牌上市，成为酱卤肉制品行业第一个上市公司。

　　2020年是煌上煌业绩最辉煌的一年，营业收入、净利润创下历史新高，分别为24.36亿元、3.36亿元。年末，公司门店数量达到4627家，顺势提出“千城万店”计划，即到2026年在全国千座以上城市开设经营10000家以上的连锁专卖店。

　　此后受国内宏观经济态势和市场环境变化影响，煌上煌业绩一蹶不振，“千城万店”计划也随之搁浅。

　　2022年，煌上煌营业收入同比下降16.46%至19.54亿元，营收规模跌破20亿；净利润同比锐减86.67%至1929.84万元，跌破亿元关口。2023年，煌上煌继续推进“千城万店”计划，开店目标每年2000家门店，但当年完成率还不足七成，营业收入也同比下降1.7%。

　　今年以来，煌上煌门店数量不增反降。截至6月底，公司专卖店数量由2023年年底的4497家下降至4052家，其中直营门店减少34家，加盟店减少411家。由于新店拓展不达预期，老店单店收入同比下降，今年前三季度，煌上煌营业收入同比下降8.11%至14.52亿元。

　　随着线上线下促销投入的加大，持续上涨的销售费用也蚕食了煌上煌的利润空间。今年前三季度，煌上煌销售费用为2.22亿元，同比增长14.78%；净利润为7773.63万元，同比下降20.82%。‌